Federico Buffone
Industry Energy, IMI Corporate & Investment Banking Division, Intesa Sanpaolo
Il settore idrico italiano si trova oggi ad affrontare una duplice sfida: da un lato il recupero di un importante gap infrastrutturale accumulato nel tempo, dall’altro l’esigenza di una transizione verso modelli di gestione più efficienti e orientati a un utilizzo più sostenibile della risorsa.
Per molti anni gli investimenti non sono stati sufficienti a garantire il rinnovo delle reti e degli impianti. Oggi questa esigenza è resa ancora più urgente dagli effetti del cambiamento climatico, dall’aumento dello stress idrico e dalla necessità di rispettare standard ambientali europei sempre più stringenti. Le priorità riguardano la riduzione delle perdite idriche attraverso la sostituzione delle reti obsolete e la digitalizzazione dei sistemi di monitoraggio, il potenziamento della depurazione, il riuso delle acque reflue e il miglioramento dell’efficienza energetica dell’intero ciclo idrico.
Per sostenere la modernizzazione del sistema idrico, i gestori necessitano di fonti di finanziamento stabili. In questo senso, la tariffa pagata dall’utente finale continua a svolgere un ruolo centrale, garantendo ai gestori nel tempo l’integrale recupero dei costi necessari per realizzare e gestire le infrastrutture.
Tuttavia, un sistema tariffario efficace richiede anche un quadro regolatorio chiaro e stabile, elemento essenziale in un settore caratterizzato da investimenti ingenti con tempi di ritorno particolarmente lunghi. In questo contesto l’ARERA, l'Autorità di Regolazione per Energia Reti e Ambiente, ha svolto un ruolo determinante attraverso lo sviluppo, a partire dal 2011, del cosiddetto "Metodo tariffario Idrico", giunto oggi alla sua quarta edizione. Con l'introduzione dell’MTI-4, che ha esteso l'orizzonte regolatorio da quattro a sei anni, l'Autorità ha infatti ulteriormente rafforzato la prevedibilità dei flussi di cassa e la capacità dei gestori di pianificare investimenti di lungo periodo. Inoltre, ha introdotto specifici meccanismi incentivanti per l'efficienza energetica e il riutilizzo delle acque reflue, consolidando così il legame tra sviluppo infrastrutturale e sostenibilità.
Grazie al progressivo rafforzamento della stabilità regolatoria, il settore è diventato sempre più attrattivo anche per il sistema finanziario. A supporto della leva tariffaria, infatti, si sono affiancati nel tempo i finanziamenti bancari, il contributo della Banca Europea per gli Investimenti e, negli ultimi anni, le importanti risorse del PNRR, che hanno accelerato significativamente gli investimenti.
Permangono tuttavia alcune criticità: la scadenza di numerose concessioni nei prossimi anni può generare incertezza per investitori e finanziatori e, con il progressivo esaurimento delle risorse del PNRR, si pone il tema di come continuare a finanziare la transizione infrastrutturale ed energetica del settore senza gravare eccessivamente sugli utenti finali.
È proprio in questo scenario che gli strumenti di finanza sostenibile possono assumere un ruolo sempre più strategico per accompagnare lo sviluppo del sistema idrico.
Silvia Tardia
ESG Advisory, IMI Corporate & Investment Banking Division, Intesa Sanpaolo
Negli ultimi anni la finanza sostenibile ha progressivamente ampliato il proprio raggio d’azione, evolvendo da mero strumento di supporto alla decarbonizzazione, a leva strategica per la resilienza ambientale e sociale. In questo contesto, sono emerse nuove sottocategorie dedicate a temi ambientali specifici, tra cui spiccano i blue bond, indirizzati a finanziare investimenti di efficienza idrica e di tutela dell’acqua – una risorsa essenziale, ma sempre più vulnerabile.
Cosa sono concretamente i blue bond? Si tratta di un sottoinsieme dei green e dei sustainability-linked bond. I green bond prevedono un utilizzo dei proventi vincolato, destinato a progetti di depurazione, riuso delle acque e digitalizzazione delle reti. I sustainability-linked invece vincolano l’emittente ad uno step-up - ovvero un incremento - sulla cedola in caso di mancato raggiungimento di obiettivi ESG relativi al tema idrico, quali ad esempio la riduzione delle perdite di rete.
La strutturazione di questi strumenti richiede dei processi pre- e post- emissione del bond predefiniti e la predisposizione di un documento ad hoc nella forma di un Framework di Finanza Sostenibile, in linea con le linee-guida dell’International Capital Market Association e dell’International Finance Corporation.
Se in passato tali strumenti hanno registrato una diffusione prevalentemente internazionale, di recente anche il settore utilities italiano ha iniziato a muoversi, spinto dalla crescente rilevanza del tema nel contesto nazionale. Grandi player come Acea, A2A, Hera e Iren hanno integrato categorie di investimento blue nei propri Framework sostenibili. Acea e A2A, in particolare, sono stati i primi emittenti italiani in assoluto a collocare sul mercato un blue bond.
A livello globale stiamo assistendo ad un’accelerazione: il mercato dei blue bond ha raggiunto circa 5 miliardi di dollari nel 2025 e si stima possa superare i 6 miliardi nel 2026. Il motore di questa crescita sono proprio le utilities, responsabili da sole di oltre 3 miliardi di dollari di emissioni nel 2025.
Questi numeri confermano una svolta cruciale: l’acqua non è più un tema confinato alla filantropia ambientale, ma è diventata una componente strutturale e strategica dei mercati finanziari globali.
